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三只松鼠毛利率低于行业均值 近六成营收来自天猫

文章来源:本章原创 时间:2019-06-09 17:36

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三只松鼠毛利率低于行业均值 近六成营收来自天猫

在经历了三年多的波折之后,三只松鼠终于成功过会,预计6月12日正式发行。 这家网红零食公司发展可谓神速,2014年营收仅亿元,2018年营收达到亿元,增长倍;2014年亏损万元,而2018年净利润已经达到亿元。

然而不容忽视的是,相比同行业公司,三只松鼠一直保持着低于均值的毛利率和净利润率。 依靠线上模式,三只松鼠获得了爆发式增长,弊端也很明显,过高的平台服务费蚕食毛利率。 与此同时,由于坚果领域竞争激烈,本身又属价格敏感性商品,提价困难。

在毛利率水平基本稳定的前提下,只有不断扩大销售规模来提高净利润,那么三只松鼠的高速扩张会一直持续下去吗?线上收入占比近90%毛利率低于行业均值依赖线上红利,三只松鼠的营业收入在过去几年出现爆发式增长。

然而过度依赖线上的弊端也很明显,相比同行业公司,三只松鼠的净利润率始终保持在偏低水平。

2018年三只松鼠线上销售收入%,而其中通过天猫平台实现的销售收入占到主营业务收入的%。

先比较下毛利率,目前休闲食品行业有六家上市公司,六家公司2018年毛利率均值为%,而三只松鼠只有%。 六家公司2018年净利润率均值为%,三只松鼠为%,远远低于毛利率相当的洽洽食品。 造成毛利率与净利润率分化的其中一个原因就是销售渠道。 目前A股上市的休闲零食企业中,与三只松鼠最具有可比性的是好想你,这两家公司2018年线上占比分别为%和%。 与此相反,洽洽食品、来伊份是以线下销售为主的,两家线上占比分别为%、%,桂发祥、盐津铺子也是以线下为主。 良品铺子处在中间位置,线上与线下分别占%与%。 从上表可以看出,无论是毛利率还是净利润率,线下占比高的企业要高于线上占比高的企业。

在天猫商城等第三方销售平台开设自营旗舰店时,需要根据销售流水向平台支付一定比例的平台服务费。 对于特定销售平台,还需要定期支付固定金额的平台使用年费。

同时,商家还需要购买平台的营销推广服务。

从三只松鼠披露的招股书来看,平台服务费在销售费用中占比越来越高。 2018年销售费用中金额最大的是运费,金额为亿元,占比%;其次就是平台服务费,金额达亿元,占比%,而2016年占比为%。 这导致三只松鼠的销售费用率过高大。

跟洽洽食品做个对比,2018年洽洽食品销售费用率为%,三只松鼠达到了%。

而在毛利率接近的情况下,三只松鼠净利润率仅为洽洽食品的41%。

此外,入仓模式的主营收入占比近年来在迅速提高,也在拉低整体毛利率。 入仓模式类似于寄售,公司直接向平台发货,由平台面向终端消费者销售、发货和收款。 三只松鼠是从2015年开始开展入仓模式的,主要面向天猫和京东。

2016年入仓模式占主营收入比重为%,2017年提高到%,2018年为%。 入仓模式不需要承担运费、平台服务费,仅有少量推广费。

但是,入仓模式的毛利率要显著低于自营。 以2018年为例,自营毛利率为%,入仓模式毛利率为%,低于前者%个百分点值得注意的是坚果领域竞争对手众多,加之消费者对价格比较敏感,短期内很难通过提价提高毛利率。

资产负债率过高代工模式下产品质量存隐忧三只松鼠另一个特点是资产负债率一直居高不下,2014年一度高达%,近几年有所下滑,但仍高达%,远高于同行业公司。

9家A股上市的休闲零食公司中,资产负债率最高的盐津铺子为%;其次是好想你,为%,洽洽食品为%。 截至2018年末,三只松鼠负债合计为万元。 占比最大的是亿元的应付账款。

其中主要是应付供应商的货款。

采用“贴牌”模式的三只松鼠,并无自己的工厂,都是委托加工。

本身的强势加之旺季备货等原因,会导致拖欠供应商款项。

虽然这并不会太大的产生偿债压力,然而对供应商的“压榨”,并不利于保持公司的产品品质。 成立以来,三只松鼠就被频频曝出食品质量问题。

2017年8月10日,受到芜湖市食品药品监督管理局的行政处罚。 因为公司2017年1月22日生产的开心果(生产日期/批号为20170122,225克/袋)被上海市食品药品检验所检验霉菌超标。

在黑猫投诉平台上,关于三只松鼠的102条投诉中,有不少是关于产品质量的,最近的几条投诉分别是“保质期内甘栗仁发霉”、“山核桃中出现异物”、“水果罐头里有条虫子”。 为了解决产品质量问题,三只松鼠还专门在2014年成立了一家子公司——中创检测,经营范围为“食品类、食品辅料类产品的检测、产品质量管理咨询。 (依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。

截至2018年,中创检测总资产万元、净资产万元、净利润万元。 拥有的设备台数为363台,员工63名。 根据招股书的披露“每批货品进入公司体系前必须经过严格检验,各指标合格后方可入库”。 但是,凭借63名员工,363台设备的中创检测真的能保证公司食品质量吗。

新浪财经注意到,三只松鼠代工厂基本以成立时间不长的中小厂商为主。 比如2016年、2017年的第一大供应商杭州临安新杭派食品有限公司,成立于2015年,初始注册资本仅为300万元,2017年6月变更为2000万。

杭州鸿远食品有限公司成立于2015年,初始注册资本也是300万,同样在2017年6月变更为2000万。

2018年第一大供应商江苏鸿滨食品有限公司,采购额为亿元,占到%,这家公司成立于2017年7月,为自然人独资。

之前有媒体报道指出“三只松鼠的供应商处境艰难,部分供应商的工厂处于停工状态”。

尽管三只松鼠回应则称报道严重失实,但食品安全问题仍然是食品企业悬在头上的达摩克利斯之剑。

在这样的状态下,如何保证食品安全的确是个难题。

责任编辑:陈思。

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